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新年期货市场为什么普遍反弹?

2019-05-12 07:14  商品与质量周刊

新年期货市场为什么普遍反弹?

  核心结论:新年政策利好,商品止跌反弹。2019年以来央行多次释放流动性,市场情绪明显有所回暖,大类资产持续上涨,大宗商品止跌反弹。钢:供给端回暖,钢价反弹受限;铜:需求疲软,维持弱势;铝:供需两弱,弱势震荡;原油:供给减少,油价持续反弹。期指空头撤退,趋势性行情有待确认。期指全线上涨,净空单进一步整体回落,有利于多头趋势性行情的形成与巩固。1月18日沪指上攻至60均线上方,价量同步放大,如果上攻确认有效,预计将演变成趋势性行情。总体看,A股目前仍处于存量博弈阶段,行情演绎难以支持普涨,在国内政策利好和中美贸易形势转好的背景下,受宏观经济影响较大的板块,如大宗商品、基建等预计获得支撑。

  新年期货市场为什么普遍反弹?

  1.政策持续发力,新年期货普遍上涨

  货币政策方面,新年以来央行频繁释放流动性。

  1月18日当周,央行总共进行了12700亿元逆回购操作,因累计有1100亿元逆回购和 3900亿元MLF到期,周内累计净投放7700亿元。此外,2019年第一次降准已经实行,投放资金约7500亿元。随着春节临近,央行使用降低存款准备金率和逆回购两种手段,共同稳定资金面的格局初步显现。

  从历年规律来看,1月份是缴税高峰期,央行多次进行逆回购操作的目的主要是对冲税期、央行逆回购到期、政府债券发行缴款等因素的影响,维护银行体系流动性合理充裕。往后看,税期因素的影响有望逐渐减弱,但进入1月下旬,春节前现金投放的压力将开始增加,流动性管理仍面临一定的压力。

  我们认为,虽然央行释放流动性的操作略超市场预期,但目前降准的主要目的还是给予小微企业和民营企业支持,房地产所受的影响较为有限,长期来看黑色系不会出现超市场预期的需求增加;就A股市场而言,由于强力稳定流动性对债市具有一定推动作用,短期内有利于提振投资者信心,股指有望震荡反弹。

  财政政策方面,减税降费和提高基建投资是核心。

  1月15日及17日,国务院总理李克强主持召开了两场座谈会,并表示,虽然今年我国发展面临更严峻的困难挑战,但不允许经济大起大落,更不能“断崖式下跌”,要坚持稳中求进,继续实施积极的财政政策。

  加大减税降费力度是今年积极财政政策的一大核心。1月9日,国务院常务会议公布了针对小微企业、创投企业等2000亿元的普惠性税收减免政策。在大幅放宽可享受企业所得税优惠的小型微利企业标准的同时,加大所得税优惠力度。此举将使全国95%以上的纳税企业受惠,给小微企业减负。

  积极财政政策的另一大核心是提高基础设施投资力度,以防止经济增速进一步下滑,并帮助推进结构调整和经济体制改革。中央经济工作会议已经明确今年要较大幅度增加地方政府专项债券规模,且近期国务院提前下达的1.39万亿元新增债务限额已经分配给各地。

  此外,1月14日,发改委副主任连维良表示,2019年发改委将围绕“建设、改造”这两个加大投资力度,将加强新型基础设施建设,推进人工智能、工业互联网、物联网建设,加快5G商用步伐等。受此影响,近期 A 股市场掀起“新基建”主题投资热潮,包括5G设备端、特高压、人工智能、大数据中心、物联网、工业互联网、充电桩等,市场活跃度明显增强。

  综上,在一系列政策刺激下,开年以来A股大幅反弹,周期板块煤炭板块持续大涨,有色等板块也纷纷启动。商品期货止跌反弹,所有板块均保持资金净流入。商品期货市场合计持仓规模结束两连跌,较去年12月增加1594.4亿元,新年以来有66.67%的商品期货品种价格上涨,创2018年8月份以来新高。随着春节后基建旺季的到来,我们预计大宗商品及A股相关板块有望迎来春季行情。

  2.进出口疲软,货币增速企稳

  1月10日,统计局发布数据2018年12月CPI与PPI数据。数据显示,12月份CPI同比上涨1.9%,涨幅回落0.3个百分点,低于市场预期,主要是受到油价下调影响,反映了需求回落;12月份PPI同比上涨0.9%,涨幅回落1.8个百分点,环比下降1.0%,降幅扩大0.8个百分点,大幅低于市场预期,反映通缩压力。

  1月14日,海关总署发布2018年进出口数据。数据显示,2018年全年来看,我国外贸实现了平稳增长,原油、天然气和铜等大宗商品进口量价齐升。但12月进出口数据略显疲软,我们认为,这主要是由于当前国内基建、房地产、消费增速放缓,带来国内总需求减弱,进而进口需求受到影响。

  1月15日,商务部发布2018年中国使用外资数据。数据显示,2018年全年中国实际使用外资1349.7亿美元,同比增长3%,创历史新高;其中,12月当月实际使用外资金额137.1亿美元,同比增长23.2%。外资质量也有所提升。考虑到中美经贸摩擦及其他不确定性因素,我们预计,2019年中国吸收外资额将面临较大的压力。

  1月15日,央行公布18年12月金融统计数据。数据显示,2018年12月新增社融1.59万亿元,同比多增33亿元,增长较为平稳。12月财政存款减少1.04万亿元,或与前期财政支出加快进度提前有关。12月M1同比持平于前月1.5%的低位,而M2同比小幅回升到8.1%、M0同比回升到3.6%。

  1月下旬,2018第四季度GDP以及12月主要经济数据将披露,我们预计12月经济数据依然会较弱,从PMI和进出口数据的市场反应上看,偏弱的经济数据可能会对市场造成短期扰动,但不会改变年初至今的修复路径。此外,国务院副总理刘鹤将于月底访美,就中美经贸问题进行磋商,同时美方也有积极的消息传出,市场对于中美后续谈判的预期出现了较大幅的改善。

  3.期货市场运行分析

  3.1新年政策利好,股指商品止跌反弹

  国内方面,开年以来受政策利好刺激,期指商品表现亮眼。

  期指方面,1月以来,沪深300股指期货上涨5.54%,上证50股指期货上涨5.64%,中证500股指期货上涨4.54%,10年期国债期货上涨0.8%(均为合约平均涨幅)。