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商品期货ETF获批 将成为资产配置重要工具

2019-09-11 00:24  商品与质量周刊

  商品期货ETF作为新的ETF品种将成为大类资产配置的重要工具,其与股票、债券等其他资产类别的相关性较低,为大类资产配置提供了新的风险分散工具。此外其T+0、全现金替代申赎机制和标的指数合约的期货属性使得其有不同于股票ETF短期交易机会和各种价差套利策略。

  商品ETF发展前景广阔

  从海外经验来看,美国商品ETF整体规模快速提升,总管理规模已达到600亿美元,但占ETF总规模的比例还只有2%。国内商品ETF发展较晚,已经上市的仅有4只实物支持的黄金ETF,管理规模已经迅速上升到100亿以上。本次获批的三个商品期货ETF是无实物支持的商品ETF,持有商品期货合约。此外有不少尚在申报的商品ETF,品种包括铜、白糖、白银和黄金等。

  首批商品期货ETF详解

  首批获批的商品期货ETF共有三只,均是无杠杆式期货ETF,持有期货合约价值在基金净值的90%-110%之间,其余80-90%资金投资货币市场工具。申赎方式均是全额现金替代申购赎回,交易规则为T+0交易。

  华夏豆粕ETF跟踪的商品是豆粕,占我国植物性蛋白粕消费的70%以上,主要用于畜肉养殖。因此豆粕与肉蛋等农产品(行情000061,诊股)价格以及CPI关系紧密,是配置农产品和对冲通胀风险的理想工具。

  大成有色金属ETF持有铜、铝、锌、铅、锡和镍等主要的有色金属品种的期货合约,这些品种均是重要的工业金属,价格主要受全球供需格局影响,与全球宏观经济紧密相关,是重要的资产配置工具。

  建信易盛能化ETF持有PTA、甲醇、动力煤和玻璃期货合约,4个品种在我国化工和能源领域占据重要地位,其中PTA是纺织服装主要上游产品,动力煤是我国重要能源。

  商品期货ETF具有重要配置价值

  商品期货ETF具有长期配置价值,商品指数与股、债、货币和黄金等大类资产间的相关性低,可提供额外的风险分散功能。通过对期货ETF收益分解发现其收益可由现货价格变动、基差收益和杠杆收益三部分构成。杠杆收益稳定为正,而基差收益也一般为正,所以持有期货ETF收益要高于持有现货收益。商品类股票对基本面反应不够灵敏,不能作为商品资产的替代品。

  商品期货ETF套利机制

  商品期货ETF的申购赎回均是以期货结算价计算,并且其申购赎回均以全额现金替代,所以其折溢价套利相比普通ETF折价套利稍微复杂些。如果其申购赎回对价是以净值来计算,那么其存在折溢价套利机制,如果其申购赎回是以T+1日的代买代卖价格计算,可用ETF和期货的价差进行统计套利。

  风险提示:1)商品期货ETF是新上市品种,实际情况可能有差别;2)套利机制是基于一定假设前提下的理论分析,不作具体操作建议

  ★ 目录 ★

  一.商品ETF发展及现状

  1.1 商品ETF简介

  1.2 成熟市场商品ETF规模上涨但占比仍小

  1.3 国内商品ETF发展较晚但前景乐观

  二.首批商品ETF详解

  2.1 华夏饲料豆粕期货ETF

  2.2 大成有色金属期货ETF

  2.3 大成有色金属期货ETF

  三. 商品期货ETF具有重要配置价值

  3.1与其他资产相关性低可分散风险

  3.2收益来源中基差收益和杠杆收益较稳定

  3.3商品期货ETF相对周期类股票具有很多优势

  四. 商品期货ETF套利机制

  4.1 商品期货ETF申赎机制的特殊

  4.2 ETF折溢价套利

  4.3 ETF和期货价差统计套利

  一、商品ETF发展及现状

  1.1商品ETF简介

  商品ETF是以商品类指数为跟踪标的的ETF基金产品,以市场某一商品指数为基准,通过复制指数的方法建立一篮子商品组合。根据运作方式的不同,商品ETF可进一步细分为实物支持ETF和非实物支持ETF两类。实物支持ETF是指通过持有实物资产或者仓单的方式运作的ETF;非实物支持的商品ETF就是商品期货ETF。

  商品期货ETF是指以持有商品期货合约为主要策略,以跟踪商品期货价格指数为目标的ETF。相比实物支持的商品ETF,商品期货ETF不直接持有实物资产,避免了仓储费用。另外期货与现货之间存在基差,而套保需求的存在使得现货价格一般高于期货价格,所以基差收益一般为正。最后,期货是保证金交易,而国内商品ETF持有的合约价值在基金净资产的90-110%,因此其没有杠杆属性,剩余的80-90%资金可以投入货币市场工具获得杠杆收益。

  在交易和申赎规则上,商品期货ETF和股票ETF有所不同。商品期货ETF的申赎均是以现金替代方法进行,也就是不能用期货合约去申购ETF,也不能通过赎回ETF获得期货合约;另外商品期货ETF的估值均是以期货的结算价计算而非期货交易价,这会产生套利机会。

  1.2成熟市场商品ETF规模上涨但占比仍小

  

报告| 商品期货ETF获批,将成为资产配置重要工具

  以国外成熟ETF市场美国为例,商品ETF资产的管理规模整体有了大幅的上涨,目前管理规模在600亿美元左右,但是相比其他类资产,商品ETF的占比仍比较小,目前只有2%左右。

  

报告| 商品期货ETF获批,将成为资产配置重要工具

  在商品ETF中,以实物支持的贵金属品种仍然占据着总规模的绝大多数,其余是商品期货ETF。

  1.3国内商品ETF发展较晚但前景乐观

  相比国外市场,国内商品ETF发展相对较晚,目前仅有4只黄金ETF,均是以黄金现货为标的的实物支持ETF。

  

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